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国债突破23万亿美元,你怎么看?又意味着什么呢?
更新时间 2019-11-08 19:19:01
  上周五,财政部公布了政府最新的债务数据,政府债务已经突破了23万亿美元,创下了有史以来的最高纪录。债务每一次突破新高都会引来媒体的一番狂轰乱炸,理性分析者有之,危言耸听者也不少。当前债务已占GDP的1832%,究竟该怎样看待这一现象呢?
  国债规模持续攀升
  虽然政府债务一直处于上升态势中,但总体上还是控制在一个历史均值附近。上台之后明显处于失控,在过去11个月,政府债务增加了1万亿多美元,增长速度越来越快。在布雷顿体系解体之前,国债总额都一直保持在相对合理状态。石油危机之后,在领导全球事务中,更多的是使用战争手段,而每一次战争之后,国债都会出现快速增长,这也是一贯的做法。特别是1989到1993年布什政府发动的科威特海湾战争,紧接着就是克林顿政府的轰炸南联盟,小布什政府期间伊拉克战争,奥巴马政府期间的利比亚战争。如图所示,在小布什和奥巴马时期,国债增加速度明显加快。
  国债的发行程序
  国债的发行一般是议会讨论将在那些地方用钱,议会形成结论提交给政府,即我们通常说的白宫,白宫再委托财政部根据议会结论发行国债,而美联储再来买国债。换言之,国债大部分是被美联储够买,据统计美联储购买占比高达70%。人自己欠自己的债务,其实压根就不叫债,白宫和联储之间经常,但是在国家利益面前,他们是会站在同一战线的。
  经济现状
  说到,我们大家都知道是一个以消费为主的国家,消费对GDP的贡献已经超过了80%,如下图:
  在宏观经济研究中,总收入等于总支出,这的目前常见的分析假设。在Y=C+I+G+NX这个恒等式中,是那一部分出现了问题呢?
  (1)GDP方面:3季度GDP季调环比折年1.9%,虽然出现小幅回落,且2季度前值从2.0%小幅下修至1.9%,但整体仍强于市场中性预期的1.6%。3季度GDP的核心支撑来自于居民消费,对实际GDP季调环比折年的拉动达到1.9%,其余分项中,政府支出、固定投资、库存、净出口的拉动较小,分别为0.4%、-0.2%、-0.1%和-0.1%。世行预测2019年全年GDP同比增2.4%,2020年将下降至1.8%,即使下降,当前的经济增长率也所有发达国家中最好的。
  (2)在消费方面:2季度居民消费大幅反弹之后,3季度居民消费也维持了较高的增速,对GDP拉动1.9%,高于2000年以来的历史均值。但环比增速在回落,从1季度的1.5%持续下降至3季度的0.9%,低于次贷危机后的均值水平。这也是美联储近期三次降息的最大理由。
  (3)投资方面:制造业下滑拖累GDP,但房地产投资有所支撑。三季度私人投资总额同比增速为0.21%,大幅低于前值3.89%;固定投资同比增速为0.77%,低于前值1.27%;设备投资同比增速为1.0%,低于前值的2.7%。当季制造业增加值占实际GDP的11%,低于前一季度的11.1%,也低于2018年的11.3%,为1947年以来最低水平。房地产市场出现反弹的迹象,数据显示,固定投资中的住宅投资同比为-0.97%,远高于前值的-3.18%。
  (4)进出口:2018年12月贸易逆差为599亿,今年1到9月逆差分别为511亿、500亿、519亿、519亿、558亿、555亿、540亿、550亿和524亿。虽然在全球各地挑起摩擦,但实际上对贸易方面对GDP影响甚微。
  总结:就目前的数据来看,我们只能得出经济放缓,有衰退的迹象,所以美联储今年前两次降息属于预防性、前瞻性的降息。最近一次降息后明显鹰牌的措辞更进一步证实了经济并非大家想象那么糟糕。
  国债实质上是一个经济结构问题
  政府的收入来源主要是税收,而税收则主要来源于制造业,道理很简单你不可能对国米吃一个汉堡包就征税,而当下制造业连续下滑,且对整个经济的贡献度低于20%,换言之,政府的收入减少。
  在收入减少的同时,财政支出又不得缩减,财政部巧妇难为无米之炊,只有发行国债找美联储借钱。那这不就简单了吗?大力发展制造业,问题就迎刃而解了嘛。可是人的价值观不干了,这就扯远了。
  所以:要想解决国债问题,除非出现社会变革,这不是本文的范畴!
  总结:高企的国债,将在2024年左右进入倒数第二个庞氏金融(Ponzi Finance)阶段——在这个阶段,所有新发行的债券都只用于为履行债务利息支付而融资。随着经济向好的时间不断推移,投资者承受的风险越大,直到超过收支不平衡点而崩溃。一旦达到这一点,政府债务就像“死亡螺旋”,政府和金融体系即将彻底崩溃。

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